- Очільниця ESMA вважає, що токенізація може змінити ринки, але інвестори потребують захисту.
- Вона відмітила, що Європа випереджає США у токенізованих облігаціях.
- Крім того, у ЄС працює пісочниця для токенізації — DLT Pilot Regime.
Європейське управління з цінних паперів та ринків (ESMA) закликало до обережності у розвитку ринку токенізованих активів, який сьогодні оцінюється приблизно у $600 млрд.
Про це розповідає UBB
У своєму листі виконавча директорка ESMA Наташа Казенаве наголосила, що токенізація може докорінно змінити фінансові ринки, але потребує чітких правил і гарантій для інвесторів.
«Токенізація […] може призвести до трансформаційних змін на наших ринках. Для регуляторів та політиків пріоритетом має бути забезпечення того, щоб такі інновації розвивалися в рамках, що захищають інтереси інвесторів та зберігають фінансову стабільність», — зазначила Казенаве.
За даними галузевих звітів, на Європу у 2024 році припадало понад половину світового ринку токенізованих боргових інструментів, який зріс утричі та досяг €3 млрд ($3,5 млрд). Серед прикладів: цифрові облігації, випробувані Мінфіном Німеччини, токени покритих облігацій від Societe Generale та Santander, а також цифрова облігація Європейського інвестиційного банку, розміщена на Люксембурзькій біржі у 2022 році.
Казенаве звернула увагу на проблеми з прозорістю у випадку токенізованих акцій. Багато з них створені як деривативи, а не як прямі права власності на акції, що може вводити інвесторів в оману.
«Якщо це структуровано як синтетичні вимоги, а не пряме право власності, це може створити конкретний ризик неправильного розуміння інвесторами та підкреслює необхідність чіткої комунікації та запобіжних заходів», — наголосила виконавча директорка ESMA.
Для контролю ризиків діє DLT Pilot Regime — регуляторний «пісочний майданчик», де компанії можуть тестувати системи торгівлі та розрахунків на блокчейні. ESMA вже запропонувало зробити цей режим постійним та гнучкішим, адаптуючи його до специфіки різних бізнес-моделей.
Вона відзначила, що інші юрисдикції також рухаються у напрямку токенізації. У США ще у 2021 році з’явився перший зареєстрований в Комісії з цінних паперів і бірж США токенізований фонд грошового ринку, а обсяг токенізованих фондів у 2025 році зріс на 80%, сягнувши $7 млрд активів під управлінням.
Нагадаємо, що аналітична платформа Token Terminal підрахувала рекордний обсяг токенізованих активів під управління на суму $270 млрд.
До процесу долучаються і технологічні компанії: Google нещодавно представила інституційний розподілений реєстр для токенізації та розрахунків у реальному часі. У березні стало відомо, що CME Group та Google Cloud тестували рішення для токенізації активів.
Водночас інші ініціативи викликають суперечки: у липні Robinhood піддалася критиці за пропозицію «токенізованих акцій» SpaceX та OpenAI, що спричинило негативну реакцію компаній. Ілон Маск назвав ці інструменти «фейком».
Тим часом ESMA продовжує аналізувати роботу пілотного режиму, включно з питаннями торгівлі, зберігання токенізованих активів та відповідності стандартам захисту інвесторів. Але для повноцінного розвитку ринку потрібна і модернізація платіжних систем, за словами Казенаве.
«Оскільки оптовий цифровий євро ще не доступний, пілотна програма DLT [технології розподіленого реєстру] застосувала прагматичний підхід, дозволивши розрахунки в токенізованих грошах комерційних банків та токенах електронних грошей», — пояснила Казенаве, додавши, що остаточно закріпити токенізацію у фінансовій системі зможе лише інтеграція з цифровим євро.
Раніше ми писали, що на початку липня Європейський центральний банк представив план впровадження DLT для розрахунків у грошах центрального банку, зокрема довгострокову та короткострокову ініціативи — Appia та Pontes.