Аналітики 10x Research попередили про можливий «ефект Hotel California» для DAT-інвесторів, зважаючи на заявку BlackRock щодо стейкінг-ETF. За їхніми оцінками, BitMine зазнає нереалізованих збитків у розмірі $3,7 млрд на Ethereum.
Про це розповідає UBB
Корпоративні компанії, які зберігають криптоактиви на балансі, опинилися під тиском через нові стейкінг-фонди BlackRock на базі Ethereum. Це, на думку аналітиків з 10x Research, створює прямий конкуренційний тиск на моделі компаній, що накопичують цифрові активи (DAT).
BlackRock зареєструвала в Делавері новий Ethereum-ETF зі стейкінгом, що є першим кроком до розширення асортименту продуктів на основі другої за капіталізацією криптовалюти. Якщо фонд отримає схвалення, він дозволить інвесторам отримувати дохід від стейкінгу з низькими та прозорими витратами.
Загроза для бізнес-моделей DAT
На думку аналітиків, це може поставити під значний тиск економіку DAT-компаній:
«Заявка BlackRock на стейкінг Ethereum в ETF, що пропонує низьковитратне джерело доходу, імовірно поставить економіку DAT під посилену перевірку».
Комісія BlackRock на такі фонди становить близько 0,25%, тоді як приховані витрати DAT виявляються значно вищими.
BitMine Immersion Technologies, найбільший корпоративний власник Ethereum, має середню ціну купівлі $4051 за один ETH, що призводить до збитків понад $1000 на кожну монету. Це означає нереалізовані втрати в розмірі близько $3,7 млрд, виходячи з загальних активів компанії — 3,56 млн ETH, або 2,94% від загальної пропозиції Ethereum.
Наслідки для інвесторів
Показник mNAV (Market Net Asset Value) BitMine впав до 0,77 (базовий) та 0,92 (розмитий), ускладнюючи залучення капіталу через випуск нових акцій. Зниження чистої вартості активів (NAV) робить розширення бізнесу практично неможливим, створюючи пастку для інвесторів, зазначив засновник 10x Research Маркус Тілен.
Він зазначив:
«Коли премія неминуче скорочується до нуля, як це відбувається зараз, інвестори опиняються у пастці структури, не маючи змоги вийти без значних втрат — справжній сценарій Hotel California».
Тілен також підкреслив, що на відміну від ETF, DAT-компанії часто мають складні та непрозорі структури комісій, які можуть суттєво знижувати прибутки.
За його словами, Strategy вже зазнала близько $20 млрд втрат NAV з моменту початку закупівлі біткоїна, переважно після невдалих інвестицій наприкінці 2024 року.
Нагадаємо, що експерти Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen та Maxim Group LLC знизили свої цінові прогнози для акцій Strategy, відзначивши, що вартість біткоїна повинна вирости до $150 000 до кінця року, щоб компанія досягла своїх запланованих фінансових результатів.
BitMine, за оцінками 10x Research, перебуває у подібній ситуації, але з Ethereum, без врахування премії, яку переплачували публічні інвестори.
В умовах, коли DAT працюють завдяки премії над вартістю активів, падіння цієї премії ускладнює розширення капіталу, тоді як ETF, навпаки, торгуються майже по NAV і не страждають від таких змін. Аналітики вважають, що інвестори можуть «переключитися» з DAT на дешеві ETF, якщо ринок продовжить падати.